华安证券：国瓷材料（300285.SZ）种植牙国货之光，维持“买入”下调

智通凤凰卫视APP获知，华安证券发布研究如此一来果援引，国瓷塑料（300285.SZ）种植牙华商之光。原订该公司2021-2023年归母营业收入分别为7.72、9.68、11.91亿元，销售收入总量为34.5%、25.4%、23.0%。互换PE分别为64.32、51.29、41.70倍。维持“买断”估价。

华安证券提到，之前国水解铪牙冠商品仍未冒起，国瓷已畅通了水解体→水解铪瓷块→机加工有数→义齿/牙冠→数字化嘴唇→爱尔创服装品牌的种植牙全都产业。该公司在齿科金融业务上师夷长在手，又相适应，时是逐步如此一来为种植牙华商之光。

华安证券主要论调如下：

之前国种植牙商品已冒起

华安证券并不认为之前国水解铪牙冠商品仍未冒起：1)客户对牙齿护理和美学的意识增强使水解铪种植牙接受度大幅提高增强;2)中华民族略高于奢侈品水平增强适度水解铪种植牙低价奢侈品可行性的普及。对标加拿大齿科奢侈品结构计算，2019年中华民族嘴唇公共卫生潜在商品规模已高达9375亿元;3)复盘加拿大齿科奢侈品会话，人口老化与客户助产士开销总量时是相关。中华民族老龄化趋势值得注意，助产士开销放缓下半年中国铁路。且在生活之前群体追求性价比的奢侈品观念适度国产品线牌提倡;4)在政策帮助主导下，中华民族嘴唇诊所量及诊所收入大幅提高减低，执业外科精神科量稳步增强，齿科塑料市场需求侧蛋糕持续做大;5)牙冠就其侵入性部分，国产品线牌的性价比压倒性和病人周期压倒性加快提高客户对华商服装品牌认可度。到2027年，中华民族人口缺牙总数或达到37亿颗，增设假牙量1.8亿颗，复合总量6.6%;在假牙整修可行性之前，种植牙可行性占多数比大幅提高增强，种植牙量可高达2835万颗，复合总量30.6%;其之前牙冠作为国产品线牌Mbps最高的部分，其商品规模中低496亿元。

国瓷已完如此一来种植牙全都产业整体设计

国瓷已畅通了水解体→水解铪瓷块→机加工有数→义齿/牙冠→数字化嘴唇→爱尔创服装品牌的种植牙全都产业。具体而言，水解体及粉以铪英砂、硫水解铪、稀土等为主要原材料，经过水热法合如此一来得到;水解铪瓷块通过水解体退火工艺催化(爱尔创金融业务);依据3SHAPE三维嘴唇扫描设备得到的数据模型，瓷块在机加工有数被加工如此一来义齿产品线;在诊所或诊所临床后端，专业嘴唇精神科为病变进行义齿产品线的装有与可调;导入梧桐战投，直接打开中下游助产士诊所商品。

国瓷时是逐步如此一来为种植牙华商之光

华安证券复盘了丹纳赫(Danaher)和史赛克(Stryker)在公共卫生塑料赛道上的如此一来长之路注意到，并购、创新性和管理工作是公共卫生塑料该公司冒起的三大整体。此外，华安证券对比了国瓷拓展路径，并不认为该公司在齿科金融业务上师夷长在手，又相适应。

师夷长在手：1)并购：以水热法为典范，迅速发布nm钛酸钡、nm水解铪及nm高纯度等产品线，打破长崎等国家的垄断地位，定下基础产品线;扎根基础产品线并迅速拓展中下游应用，形如此一来基础金融业务;寻找产品线产业优质企业，整合力量迅速占多数领和扩充商品，定下分作应用领域的龙头地位。2)创新性：无机非金属塑料的生产经验曲线很陡，只能持续大量的资金投入和安定的生产制作组。国瓷对创新性的投入是慷慨的，并通过打造典范新在手术和应用新在手术两套生产班子，分级管理工作并无疑创新性，同时还有效控制新在手术散布。国瓷的竞对大部分是海外该公司，通过申请专利，限制竞争者保持竞争压倒性。3)管理工作：吸收并改进丹纳赫的DBS管理工作制度化，创造适合自身的CBS管理工作制度化，利用了使用同样的管理工作语言进行沟通交流，将各个子该公司和金融业务部门归入高效考核机制之之前。

相适应：国瓷在种植牙应用领域的商品策略细致。从产品线→精神科→客户产业看，当前爱尔创服装品牌主要通过年轻精神科提倡至欧加拿大家客户群体。欧加拿大家客户用户画像提议了产品线性价比至关重要。从如此一来本后端看，造如此一来水解铪义齿产品线价格高主要源自塑料、外科精神科经费及获客如此一来本三大因素。国瓷则进行了具体来说的方式也创新性，利用全都产业整合减低塑料如此一来本、通过互联网营销以及利用梧桐DSO方式也减低病人经费和获客如此一来本。国瓷的产品线质量仅靠数十年的塑料创新性保障。

国瓷与梧桐的“化学作用”

此次高瓴/梧桐定增落地后，国瓷/爱尔创下半年展现合理性和深度双初夏：合理性各个方面，梧桐战略投资多家一二线城市助产士诊所，将为国瓷/爱尔创金融业务直接带来客户教育资源。同时，梧桐DSO方式也打造连锁服装品牌减低获客如此一来本和培训如此一来本，下半年持续扩大商品份额，受益国瓷/爱尔创。深度各个方面，水解铪种植体研究热度居高不下，国瓷下半年凭借高质量的水解体及临床许可证书迅速拉回陶瓷去除制度化，如此一来为未来会水解铪去除制度化厂家，进而主导种植牙去除种系统分作应用领域纵深拓展。高瓴/梧桐战略投资国瓷/爱尔创下半年产生更多“化学作用”。

高风险提示

的产品线或产业拓展节拍比不上考虑到;CBS管理工作种系统施行效果继续这两项考虑到的高风险;齿科战略教育资源整体设计速度比不上考虑到;国六常规施行工作进展安定高风险;MLCC订单不确定性的高风险;5G基础设施工作进展安定高风险。